上周（2.19-2.25）沪深300指数整体上涨，，相比上周上涨3.71%
。。农林牧渔II（申万）指数收于2598，，相比上周上涨2.29%
。。渔业（+9.95%）涨幅最大
。。从估值来看，，莳植业、养殖业、动物保健、饲料、水产养殖行业PE/PB均低于平均值（一年）
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生猪：猪价弱现实下产能一连去化，，1月能繁数据中钢联样本环比-0.56%、涌益样本环比-0.76%、畜牧业协会环比-0.9%
。。行情方面，，节后需求逐步下行，，2月25日涌益天下生猪均价13.68元/公斤，，跌破14元/kg
。。短期看，，上半年消耗淡季猪价或一连下行，，仔猪进入季节性补栏旺季但成交偏弱，，近期已有回调迹象
。。展望上半年，，行业过剩产能去化的偏向基本明确，，涌益测算24年上半年猪肉产量同比增4-5%，，预示着生猪市场供应仍较为宽松，，市场虽担心节后猪价受二育等因素影响拉升，，但整体供应过剩情形下难以形成上行趋势，，现在生猪期货合约03/05合约报价为13.15元/kg/14.70元/kg
。。恒久一连的亏损或已经导致行业现金流主要，，在猪价一连低迷的配景下，，产能去化有望加速且一连性较强，，目今行业产能去化已进入深水区，，非线性的产能去化或将爆发，，若凭证季度3%的去化幅度，，至24年二季度末统计局口径的能繁存栏将镌汰至3900万头以下
。。生猪板块已经迎来重点结构窗口，，未来半年行情可期
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白鸡：外洋引种或一连受限，，中恒久行业景气可期
。。行情方面，，山东雨雪天气影响消逝后毛鸡供应集中释放，，而屠宰开工不佳，，毛鸡价钱泛起弱势，，烟台毛鸡棚前收购价小幅降至3.78-3.88元/斤；；；养殖补栏情绪不佳，，发动苗价短期下行，，烟台地区苗鸡价钱降至3.3-4.2元/羽，，其中大厂益生报价4.4元/羽
。。短期看，，鸡苗或因供应偏紧维持高位；；；展望后市，，随着上游祖代产能缺口的转达、需求层面消耗的边际苏醒，，一连扩容的白鸡行业有望迎来景气行情，，23年畜牧业协会统计白鸡出栏量约72亿羽，，同比+18%
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美国1月报告13例商业养殖场疫情，，全球禽流感形势仍严肃
。。WOAH最新报告显示，，2024年1月6日至1月26日（3周），，全球共报告78例新发的高致病性禽流感，，天下禽流感的生长形势仍较为严肃，，日本自18年后于24年首次泛起身禽H5N6禽流感熏染病例，，亚洲累计已有7个国家发明家禽熏染禽流感
。。最大鸡肉出口国巴西阻止2月25日已报告3例家禽及152例野生鸟类禽流感病例，，若全球第一大鸡肉出口国爆发家禽疫情，，将对全球鸡肉商业爆发较大影响，，全球种源主要情形或一连；；；同时美国史上最严重禽流感疫情延续，，23年年中美国有5个月时间未爆发HPAI商业养殖场疫情，，但秋冬季节鸟迁徙季到来后疫情最先一连增添，，11月、12月、1月划分报告56、45、13例商业养殖场疫情
。。阻止24年2月25日，，美国最近30天禽流感疫情爆发8例商业养殖场、12例家庭养殖HPAI，，扑杀禽类数目凌驾30万只
。。短期看后续或仍维持1个供种州状态，，入口引种或继续受限
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我们预计鸡周期未来临
。。从长周期视角看，，在一连高粮价配景下，，白鸡作为料肉比最低的动物卵白其性价比和经济性优势会进一步体现，，行业恒久生长性已经凸显；；；另一方面，，龙头企业的规模相比上轮周期有显着扩张，，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增添，，工业链利润向上游种苗环节集中，，优势种苗企业或可获得逾额收益
。。现在板块回调后估值已处于低位，，预计后续外洋引种受限的长逻辑将一直获得验证，，且在入口引种受限配景下优异种苗企业售价与市场均价将一连维持优势
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动保：23Q4养殖低迷动保企业业绩承压，，重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资时机
。。年尾需求旺季但养殖景心胸一连低迷，，叠加下游养殖企业资金压力骤升，，动保企业或面临较大的销售压力和回款压力，，预计4季度动保企业业绩整体或显著承压
。。从行业维度看，，随着行业供应端高质量产能的释放，，行业竞争加剧，，头部企业一直加码研发投入和新手艺、新工艺结构，，未来动保板块研发立异将成为企业制胜的要害
。。投资层面，，非瘟疫苗研发扎实推进，，其中亚单位手艺蹊径和基因缺失灭活手艺蹊径阶段性领跑，，建议重点关注数据验证的里程碑节点
。。我们以为若非瘟疫苗乐成商业化落地，，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间
。。别的，，包括瑞普生物在内的多家研发的猫三联疫苗已陆续通过农业部应急评价
。。国产猫三联疫苗乐成突破十余年来入口品牌的垄断，，解决猫用疫苗领域的卡脖子问题，，我们看好未来猫三联疫苗国产品牌的入口替换，，建议关注瑞普生物
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莳植链：2024年一号文件聚焦粮食清静主题，，关注转基因品种商业化历程
。。文件强调把粮食增产的重心放到大面积提高单产上，，确保粮食产量坚持在1.3万亿斤以上，，并推动生物育种工业化扩面提速
。。实现大面积提高单产，，离不开生物育种，，离不开种业振兴
。。现在，，农业部已公示通过审定的转基因品种，，23年12月26日26家企业获首批转基因玉米、大豆种子生产谋划允许证，，拉开转基因品种商业化序幕，，后续莳植面积应切合国家育种工业化安排
。。随着转基因商业化推广历程启动，，或将显著翻开种业行业天花板，，并推动名堂向头部集中，，具备前瞻手艺能力和手艺储备的性状公司以及具备优异品种的育种企业将有望充分受益
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宠物：行业仍在一连扩容，，龙头优势逐步凸显
。。凭证派读宠物行业大数据平台宣布的《2023-2024年中国宠物行业白皮书（消耗报告）》，，2023年城镇宠物（犬猫）消耗市场规模为2793亿元，，较2022年增添3.2%；；；乖宝宠物宣布2023年业绩预增通告，，预计2023年归母净利润为4.10到4.40亿元，，同比增添53.63%到64.87%；；；实现扣非净利润4.03-4.33亿元，，同比增添54.37%到65.86%，，龙头规模效应与盈利能力稳步提升获得逐步兑现
。。投资层面，，重点关注龙头企业海内市场集中度提高的同时利润率的兑现节奏，，别的可注重外洋库存周期见底带来的盈利拐点
。。重点推荐乖宝宠物、中宠股份，，既切合海内营业增速高于行业、利润率兑现的品牌逻辑；；；同时乖宝以收购waggin train、中宠以自建外洋工厂等方法作为外洋营业盈利稳固的压舱石
。。外洋客户去库基本竣事、盈利拐点即将到来的边际时机
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